南华期货|农产品 | 节前备货提振有限 生猪盘面震荡偏弱

　　油料：关注资金和美豆收割情况

　　【期货盘面】CBOT大豆下跌，主要受市场获利了结和原油价格走低影响。内盘豆粕也受获利了结影响，减仓明显。

　　【现货基差】9月20日豆粕价格普遍下跌。43%豆粕方面，辽宁3440元/吨（-40）、天津3380元/吨（-40），山东3310元/吨（0）、江苏3300元/吨（0）、广东3290元/吨（-10）。高蛋白豆粕中，盘锦45%下跌40元/吨，天津46%下跌40元/吨，日照46%持平，南通46%下跌10元/吨，东莞46%下跌10元/吨。豆粕基差方面，辽宁83（+40）、天津23（+70）、山东-87（+20）、江苏-87（+20），广东-97（+20）。区域价差中，天津-江苏涨30元/吨，山东-江苏跌10元/吨，广东-江苏无涨跌。品种价差方面，豆粕-菜粕跌10元/吨，豆粕-葵粕跌10元/吨。9月20日菜粕价格普遍稳定。粉状菜粕方面，厦门2430元/吨（0）、防城港2490元/吨（0）、东莞2490元/吨（0）。颗粒粕方面，南通2370元/吨（-70）。

　　【估值利润】进口大豆压榨利润分析显示，不同来源国成本差异显著。巴西大豆因CBOT价格波动及汇率因素，到港成本呈现上涨的情况，带动盘面压榨利润下跌。阿根廷大豆受基差报价影响，现货压榨利润维持相对稳定。美国大豆在13%关税设定下，进口成本较高，压榨利润持续承压。

　　【供需库存】成交方面，全国主要油厂豆粕成交0.10万吨，较前一交易日减16.18万吨，其中现货成交0.10万吨，较前一交易日减4.68万吨，远月基差成交0.00万吨，较前一交易日减11.50万吨。全国主要油厂菜粕成交0吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为67.70%，较前一日上升1.24%。全国19家菜籽压榨厂开机率为41%。

　　【市场信息】1.据国家粮食交易中心公告，受中储粮油脂有限公司委托，2026年9月22日13:30在国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心及联网的各省（区、市）国家粮食交易中心组织开展54.3万吨进口大豆竞价交易，生产年限为2023、2024、2025年。(金十)

　　【南华观点】后市来看，供应端，美大豆逐渐进入收获期，目前收割进度已达到6%，略超市场预估，后续继续关注美豆收获情况。需求端来看，出口方面，由于中方仍在采购，对盘面支撑较强。而宏观方面，俄乌有缓和趋势，但中东局势正在恶化，对于生物燃料需求的影响有提振作用。

　　油脂：外盘回撤，油脂预计延续回调

　　【期货盘面】周五夜盘外盘WTI原油跳空低开跌至95美分，国内油脂随之走弱，其中菜油因现货端依然紧张，相对较为抗跌。

　　【现货基差】广州港24度棕榈油现货价格9670元/吨，较前日+120元/吨，基差P01-420元/吨；江苏张家港24度棕榈油现货价格9690元/吨，较前日+120元/吨，基差P01-400元/吨；天津港24度棕榈油现货价格9820元/吨，基差P01-270元/吨。港口棕榈油现货报价上调，区域库存差异使得基差明显分化。

　　天津一级豆油现货价格8960元/吨，较前日-90元/吨，基差Y01 +40元/吨；江苏张家港一级豆油现货价格9080元/吨，较前日-100元/吨，基差Y01+160元/吨；全国一级豆油现货均价9167元/吨，较前日+109元/吨，较期货盘面升水约131元/吨。豆油升水有所回落，现货端备货意愿一般。

　　江苏三级菜籽油现货价格10860元/吨，较前日+150元/吨；广东三级菜籽油现货价格10470元/吨，较前日+150元/吨，广东基差OI01+250元/吨；华东地区三级菜籽油基差OI01 +640元/吨。现货维持升水格局，但下游仅刚需采购，暂无主动补库动作，市场交投整体平淡。

　　【估值利润】国内贸易商进口利润一般，需求疲软长期限制棕榈油买船，产地报价下调贸易商逢低刚需采购为主，但远月天气升水为远期价格提供较高估值。

　　【供需库存】棕榈油方面，MPOB月度报告公布马来期末库存282.45万吨，环比大增 7.48%，刷新8个月新高，大幅高于市场276万吨的预期；产量小幅增长叠加出口表现疲软，对近月盘面形成压力。中长期来看，超强厄尔尼诺预期持续强化，印尼山火持续发酵，市场对产区减产的担忧仍在。豆油方面，USDA 9月供需报告上调美豆单产至52.8蒲式耳/英亩，美豆价格承压下行；国内大豆到港量维持高位，油厂压榨开工率偏高，豆油库存处于高位。菜籽油主力合约随板块小幅收跌，表现相对抗跌，国内偏低的近端库存与坚挺现货基差提供支撑；但加拿大新季菜籽陆续收割上市，远期菜籽到港宽松预期压制上行空间，短期或以区间震荡为主。

　　【市场信息】1.据外媒报道，巴西压榨行业组织Abiove周五表示，巴西2026年大豆出口量预计为1.15亿吨，较此前预测的1.154亿吨下调40万吨。这是Abiove至少自3月以来首次下调其月度预估。尽管如此，巴西2026年大豆出口量仍预计比上年增长6.3%。巴西2026年大豆压榨量预计为6350万吨，此前预测为6330万吨；巴西2026年豆粕产量预计为4890万吨，此前预测为4870万吨；2026年豆粕出口量预计为2530万吨，与上次预测持平。

　　2. 美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向中国出口销售11.1万吨大豆，于2026/2027年度交付。

　　【南华观点】近期油脂维持震荡整理走势，中长期厄尔尼诺预期下远月价格重心不断抬升。

　　豆一：供应压力加剧

　　【期货盘面】上一交易日黄大豆一号主力合约震荡偏弱，延续走势，收于4896元/吨，向下突破8月份低点。

　　【现货基差】上一交易日国内大豆现货均价较前一工作日保持稳定。东北主产区主流价格在4700-4800元/吨的区间；皖北报价在4900-5200元/吨区间；苏北价格为4900-5000元/吨；广东价格在4960-4980元/吨。

　　【供需库存】两湖新粮上市，基层农户挺价惜售，东北新粮早熟上市价格较高，支撑市场看涨心理，下游用户适量开展节前备货。天气方面黑龙江整体降温6-8度齐齐哈尔，绥化地区存在降雨。不过，大范围晴好天气正推动秋收提速、新粮上市节奏加快，对新季玉米开秤价形成压制。

　　【南华观点】当前国产大豆盘面价格持续下跌，临近新豆上市，国内大豆供需依旧偏宽松，目前豆一高仓单处于历史最高位，对价格形成压力。天气题材炒作消退之后，国产大豆因面积下滑而减产的预期也早已充分交易，新粮上市后豆一价格重心下移，建议逢高做空。

　　玉米、淀粉：供需宽松格局强化，短期价格承压

　　【期货盘面】上一交易日大连玉米主力合约偏弱运行，继续探底，收于2183元/吨。淀粉跟随玉米走势，收于2439元/吨。

　　【现货基差】上一交易日玉米现货价格小幅下跌。上周五全国玉米均价是2180.22元/吨，较上一工作日下跌13.88元/吨，环比跌0.63%。具体来看，东北市场价格区间在2060-2240元/吨的区间，其中吉林报价下调35元/吨；华北市场报价为2100-2270元/吨，部分地区下调10元/吨；北港玉米主流收购挂牌价2160-2170元/吨，港口报价下调5元/吨；西南地区2370-2480元/吨；广东蛇口港口价格在2360-2380元/吨，保持不变。玉米淀粉均价为2809元/吨，较上一交易日保持平稳。其中山东市场价格在2700-2750元/吨，货源供应稳定，市场谨慎观望气氛浓厚。

　　【供需库存】供给端，华北黄淮地区的新季玉米率先上市，山东、河南、河北等地新季玉米持续上量，新粮整体质量表现尚可，供应增加带动区域现货价格承压下行，基层农户售粮积极性有所提升，贸易商谨慎参与收购。东北产区新季玉米目前处于灌浆后期至蜡熟阶段，大部地块长势总体平稳，但区域分化较为突出，局部地区受前期高温干旱、阶段性降雨影响，部分地块存在秃尖、成熟延后现象，市场存在局部减产预期，但大范围减产并未形成现实。需求端来看，饲料消费依旧以刚需采购为主，养殖端整体恢复节奏平缓，饲料企业整体原料库存维持偏低水平，大多执行随用随采策略，大规模提前补库尚未启动；同时低价芽麦、糙米等替代谷物货源充足，持续挤占玉米饲用消费份额。

　　【南华观点】玉米期价处于持续下跌的状态，现货价格走弱拖累盘面，11合约向下突破8月份的低点。预计短期内盘面偏弱震荡，东北新粮批量上市前后存在继续下跌空间；若后续北方气温降低，利于玉米储存，则农户贸易商容易产生惜售心里，抬高粮价。

　　【农副软商品】

　　生猪：节前备货提振有限，生猪盘面震荡偏弱

　　【期货盘面】 上周五，生猪主力合约LH2611收于11060元/吨，较前一交易日下跌170元/吨，跌幅达1.51%。

　　【现货基差】 全国生猪均价10.68元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤。分区域看，河南10.88元/公斤（+0.07）、四川10.66元/公斤（-0.10）、湖南10.32元/公斤（-0.15）、湖北10.55元/公斤（+0.08）、安徽10.77元/公斤（+0.04）、江西10.12元/公斤（-0.15）、山东10.69元/公斤（+0.05）、河北10.59元/公斤（-0.00）、辽宁10.52元/公斤（-0.06）、广东11.32元/公斤（-0.12）、广西10.10元/公斤（-0.30）、江苏10.85元/公斤（-0.00）。基差方面，主力合约基准地基差为-430元/吨。

　　【估值利润】截至9月11日当周，自繁自养头均亏损104.07元，外购仔猪头均亏损75.54元。

　　【供需库存】截至2026年8月，生猪价格在10-11元/公斤区间震荡。供给端，能繁母猪降至3780万头，出栏量边际减少，但存栏仍达4.25亿头，总量宽松未改，出栏体重止跌企稳。需求端，立秋后“贴秋膘”及开学季备货带动屠宰开工率回升，但居民饮食偏清淡，替代品分流明显，消费承接力不足。库存端，冻品库容率约32.56%，同比高15个百分点，虽环比微降但绝对水平偏高，去库缓慢，压制猪价反弹空间。总体看，产能去化效果显现与季节性需求改善并存，但高冻品库存持续施压，供需博弈激烈，价格上行阻力较大。

　　【市场信息】1. 二季度能繁母猪去化明显提速，产能收缩信号强化。 国家统计局数据显示，2026年二季度末全国能繁母猪存栏为3780万头，较一季度末环比下降3.18%，降幅明显扩大。2025年7月至2026年6月累计去化已达6.5%。淘汰母猪屠宰量同比增幅超过120%，绝对水平仍处高位，反映产能出清正在加速推进。

　　2. 政策端产能调控持续加码，远期供给收缩预期升温。 农业农村部频繁召开生猪产业发展座谈会，产能调控政策持续趋严，政策效果有望持续显现。产能调控方案将能繁母猪正常保有量进一步下调，去产能导向明确。

　　3. 中共中央政治局7月30日召开会议，会议强调，要毫不放松做好“三农”工作，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立健全高标准农田建设、运营、管护机制，稳定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收。做好农资保供稳价，抓好农业生产，夺取秋粮和全年粮食丰收。（新华社）

　　【南华观点】预计生猪主力合约短期偏弱震荡。

　　棉花：宏观与产业双重施压

　　【期货盘面】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美元偏强运行且原油回落，美棉出口偏弱，产区天气升水褪去。上周五夜盘郑棉小幅下跌。

　　【现货基差】9月18日，新疆方面，喀什区域机采棉3129B以上含杂3%以内对应2701合约疆内库销售基差在650-800元/吨，提货价在16380-16750元/吨，较前一日下跌100-130元/吨。内地方面，山东菏泽区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B以上含杂3%左右，成交到厂价在17400-17750元/吨，较前一日下跌100元/吨左右。

　　【估值利润】9月18日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-871.5元/吨，跌11.90元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为776.18元/吨，跌6.52元/吨。

　　【供需库存】9月18日郑商所棉花期货仓单录得7780张，较上一交易日减少113张，有效预报录得146张。据BCO调查显示，截至8月底，全国棉花工商业库存共286.29万吨，较七月底减少52.44万吨，同比增加48.89万吨，其中商业库存199.73万吨，较七月底减少50.21万吨，同比增加51.56万吨，工业库存86.56万吨，较七月底减少2.23万吨，同比减少2.67万吨。

　　【市场信息】

　　1. 9月18日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉8256.0070吨，实际成交7956.0090吨，成交率96.37%。成交均价16596.60元/吨，较17日跌94.53元/吨，折3128B价格17240.36元/吨；成交最高价17320元/吨，最低价16220元/吨。（中储棉）

　　2. 中国储备棉管理有限公司定于9月20日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量8210.7720吨，共43捆。（中储棉）

　　3. 最新预测巴西2025/26年度棉花产量为414.38万吨，同比增加1.5%，较8月报告再次上调5.88万吨。（Conab）

　　【南华观点】当前下游处于传统旺季，但近期随着棉价迅速下跌，纱布厂采购较为谨慎，观望情绪增强，整体走货偏清淡，纱厂少量补库，但新订单较少，以完成前期订单为主，成品重回累库状态，销售压力加大。截至上周，储备棉累计挂牌量约36.13万吨，成交约35.82万吨，流拍现象有所增加，成交均价随盘面继续下降，溢价幅度也有所缩窄，本周储备棉底拍价格为16593元/吨，关注后续抛储持续情况。新年度来看，疆棉吐絮率超七成，南北疆陆续进行大面积脱叶剂喷施工作，预计本周博州产区或有零星降水，新棉整体生长进度略有偏快，但在盘面持续下跌之下，轧花厂收购态度较为谨慎，预售预采较少；美棉吐絮率已达约六成，部分早播棉田开始采收，优良率虽略有上调但仍明显偏低，本周东南棉区北部与得州棉区或有短时大雨天气，当前旱情影响逐渐弱化，但还需关注未来弃耕率与产量调整情况；据印度有关机构消息，截至9月11日，印度新年度棉花播种面积达1093.4万公顷，同比增加0.2%，预计本周南部棉区降水或有改善，但累计降水量仍持续偏低，或影响新棉单产情况。综上，近日美联储加息落地，美元进一步走强，内外棉价走势均明显偏弱，目前国内抛储持续，但流拍增加，下游采购更趋谨慎，旺季需求表现欠佳，同时随着北半球新棉临近上市，天气升水褪去，市场的有效供给将逐渐增加，且巴西棉产量预期继续上调，棉价压力尚存，关注棉价持续下跌下抛储政策持续时间和纱厂补库情况，以及中美贸易政策调整情况。

　　鸡蛋：备货收尾库存回升，蛋价高位承压回落

　　【期货盘面】上周五，鸡蛋主力合约JD2611收于3861，涨幅达1.90%

　　【现货基差】周末鸡蛋现货市场整体呈现高位回调、稳中偏弱的态势。随着中秋备货进入尾声，贸易商拿货趋于谨慎，产销区蛋价普遍小幅下跌，但产区库存不高，跌幅相对温和。据农业农村部监测，9月20日全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为11.22元/公斤，较本周五下降0.2%。主产区均价约为5.22元/斤，较前一日下跌0.11元/斤。

　　分区域来看，华北地区北京各大市场44斤箱装主流报价235元/箱，新发地、大洋路、石门、回龙观同步在5.35元/斤上下微降，北京石门褐壳蛋出场价从9月18日的5.61元/斤降至5.34元/斤，跌幅0.27元/斤。河北褐壳大蛋产区参考价在4.72至4.82元/斤，整体以落价为主。华东地区山东临沂散框到户价多在5.2至5.45元/斤，曹县、单县30斤箱装报价155元，下跌3元；浙江建德褐壳大蛋主流到户价参考5.25元/斤，下跌0.10元/斤。批发市场方面，北京京丰岳各庄批发价11.25元/公斤，新发地10.91元/公斤，天津韩家墅11.70元/公斤，哈尔滨哈达13.00元/公斤，江苏宜兴瑞德14.00元/公斤，区域间价差较为明显。

　　【供需库存】库存方面，9月20日全国生产环节库存为0.81天，环比持平；流通环节库存为1.15天，较前一日增加0.07天，走货速度有所放缓。需求端，中秋备货已基本完成，食品企业采购量减少，下游贸易商避险情绪增强，多随销随采、维持低库存。

　　【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。（数据来源：上海钢联）

　　【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行

　　花生：观望麦茬花生

　　【期货盘面】上个交易日，花生PK2611合约低位震荡。收盘价7884元/吨，持仓量221121手，较上一交易日减少826手，成交量约12,1万万手。11-01月差为-146元/吨，涨6元/吨。

　　【现货基差】新米价格小幅上涨，陈米均价格稳定，基差小幅波动。驻马店白沙花生现货价格8100元/吨，基差216元/吨；南阳白沙花生现货价格8200元/吨，基差316元/吨；河南大杂米通货现货价格7700元/吨，基差-184元/吨；辽宁白沙现货价格8150元/吨，基差266元/吨；兴城小日本现货价格8050元/吨，基差166元/吨。

　　【估值利润】上游花生种植毛利较去年偏低，在于地租成本上涨，而现货价格偏低。下游，花生油和食品花生消费不振，利润同样低迷，加工厂大多按订单采购。

　　【供需库存】河南产区白沙春米少，这周局部预报多阴雨，大杂陆续上市中；辽宁新花生少量刨出中，初期死苗等长势不理想的花生出成偏低。江西地区新花生进入尾声，湖北上货不多。广西、广东市场因担忧河南天气，局部补货略有增加。西南、华中市场到货不多，库存不多，不过出货偏慢。收购中的油厂整体控制品质，次货低价。青岛工厂扫尾，等待新季。兖州工厂基本扫尾。石家庄工厂约有少量到货。开封工厂今日约新到10车，小车为主。开封龙大约有20车。盘锦工厂少量到货。费县中粮收购暂停。金胜粮油日均到货充足。玉皇粮油日均100-200吨，控制质量。兴泉油脂今日约200吨以内。

　　【南华观点】当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。但麦茬花生还未上市，若产量下降无法证实，则存在进一步下降可能。

　　红枣：关注产区降水

　　【期货盘面】上周五红枣主力合约收于7340元/吨，跌幅0.07%。

　　【现货基差】9月18日河北特级灰枣基差为-50元/吨，较上一日下跌15元/吨。

　　【估值利润】据钢联统计，截至9月17日，河北销区市场一级成品理论毛利润折合-0.32元/公斤，处于亏损状态。

　　【供需库存】9月18日郑商所红枣期货仓单录得4733张，较上一交易日减少114张，有效预报录得11张。据钢联统计，截至9月17日，36家样本点物理库存在9626吨，周环比减少291吨，同比增加3.27%。

　　【市场信息】昨日河北崔尔庄市场到货15车，参考特级7.00-9.30元/公斤，一级6.30-7.30元/公斤，广东如意坊市场到货1车，参考特级8.50-10.50元/公斤，一级7.50-9.30元/公斤。（钢联）

　　【南华观点】近日仓单加速注销，下游到货充足，现货价格稳中偏弱，随着中秋节逐渐临近，下游走货略有好转但恢复有限，成交量仍偏低，客商按需采购为主，在价格持续下跌下，采购商囤货意愿较低。今年新疆整体气温偏高，枣农积极田间管理，头茬坐果较好，后续在七月高温天气下，部分枣丁掉落，出现少量焦花现象，但整体挂果情况尚可。目前新枣处于上色上糖期，在近日降水下部分枣园出现少量裂口情况，预计本周各产区整体降水较少。在国内整体供需宽松下，红枣价格或暂维持稳中偏弱运行，关注后续产区降水情况。