广州期货|有色/贵金属 | 工业硅：短期价格或震荡承压 密切关注多晶硅减产情况

　　氧化铝/电解铝：氧化铝区间运行，电解铝高位震荡

　　美联储加息落地、点阵图偏鹰、美元走强，宏观对有色上方仍有压制，但利空消化后盘面重回基本面定价。

　　氧化铝：国内建成产能持续投放、运行产能维持历史高位，供应过剩格局未改、库存持续累积；进口窗口关闭但国内高产节奏下整体过剩压力不减。现货贴近行业现金成本线，高成本产能账面亏损但现金层面仍有余量，实质性减产迟迟未兑现；几内亚矿端管控政策迟迟未落地，成本端缺乏向上驱动，过剩格局下反弹空间受限。氧化铝供应过剩加剧、库存攀升压制价格，矿端政策与成本端提供底部支撑，价格上下有限区间震荡运行，主力合约参考运行区间2650-2850元/吨。

　　电解铝：供给端运行产能逼近上限、开工率接近满负荷，后续增量空间极为有限。"金九"旺季渐进，下游开工率延续回升，国内铝锭社会库存持续去化，LME库存同处低位，低库存共振支撑价格底部，棒锭库存走势分化反映出下游不同板块企业压铸开工率修复程度差异较大。供给刚性约束，铸锭库存持续去化，铝棒库存反向累积，旺季下游开工表现分化，短期价格保持高位区间震荡运行态势，主力合约参考运行区间23000-25000元/吨。

　　锌：抛压减小，价格反弹

　　全球锌精矿偏紧，加工费处低位/负值，冶炼亏损扩大、检修增多，供应端给价格托底；国内锌锭库存去化、出口分流货源，现货支撑转强。美联储加息落地后宏观抛压暂缓，双节前下游刚需补库、点价回暖助价格反弹。但需求仍受高价抑制，地产基建改善有限，锌价偏强震荡运行，参考运行区间25500-27500元/吨。

　　铸造铝合金：走势震荡偏强

　　成本端，废铝市场供应偏紧格局未改，合规资源结构性紧张，价格表现坚挺，为ADC12提供较强的底部支撑。

　　供应端，受原料紧张及税票政策观望情绪影响，再生铝厂开工回升受限，中小厂维持控产，市场整体供应增量有限。

　　需求端，"金九"旺季效应温和释放，压铸企业以刚需补库为主，主动追高意愿不足，下游订单仅呈边际改善。

　　库存端，社会库存延续累库态势，部分仓库库存压力逐步抬头，对价格上方空间形成制约。

　　综合来看，当前市场呈现"成本托底、库存压制、旺季温和"的格局，铝合金走势跟随原铝波动，整体维持震荡偏强运行。

　　不锈钢：关注自律控产降库存倡议执行情况

　　印尼方面，据SMM等资讯，9月11日印尼能矿部发布镍矿基准价公式第二次修订，并将于9月15日生效，本次修订内容主要下调1.2%以下低品位镍矿的镍、钴元素修正系数，核心影响在于减少MHP湿法工艺链条的税负成本，对使用中高品位镍矿的不锈钢链条无直接影响。镍铁方面，近日镍铁价格进一步走弱，据中联金资讯，昨日南方某钢厂高镍生铁成交价格1050元/镍点，到厂价格，镍含量11%以上，成交量7000吨，11月交期。铬铁方面，现货市场主流价格下移至7800-7850元/50基吨。供需方面，9月钢厂排产小幅下调但处于高位水平，而“金九银十”传统需求旺季预期仍未兑现，现货成交氛围一般。综合而言，9月加息已被充分计价，但市场预期印尼镍矿配额逐步释放及镍铁成本支撑弱化仍然对期价形成压制，密切关注自律控产降库存倡议执行情况，主力合约主要运行区间参考13200-14100元/吨。

　　铜：地缘溢价回吐，铜价止跌回升

　　（1）库存：9月17日，SHFE仓单库存31400吨，减1545吨；LME仓单库存255900吨，增1750吨。

　　综述：多重外交信号叠加沙特供应部分恢复，令此前因中东冲突急剧攀升的地缘溢价面临回吐压力，国际原油市场连续两日承压，WTI油价重回100美金下方，整体市场避险情绪有所缓和，但中东局势复杂多变，仍需警惕原油再次反攻带来的通胀及政策预期反复，宏观不确定性继续成为压制铜价上方空间的关键。基本面矿端紧缺延续，加工费维持低位，对铜价形成支撑。LME库存转为累增，注销仓单占比小幅回落但依旧偏高，关注持续性。国内临近双节，下游存备货预期，关注价格给出下跌空间后下游补库意愿，短期铜价或呈高位区间震荡，CU2610合约主运行区间参考10.8-11.1万。

　　锡：半导体指数大涨提振锡价

　　据黎巴嫩媒体周四报道，在与美国、埃及、巴基斯坦和阿曼进行沟通后，沙特已通过阿曼向胡塞武装正式提出两周停火方案，并希望在停火期结束前推动双方达成全面协议。此前因中东冲突急剧攀升的地缘溢价面临回吐压力，国际原油市场连续两日承压，WTI油价重回100美金下方，纳斯达克100指数涨1.7%，费城半导体指数领涨3.1%。基本面缅甸雨季仍制约锡矿产出，矿端紧平衡格局延续，海外低库存提供支撑。但国内消费疲弱，锡锭社会库存持续累增，现货承压。预计短期锡价反弹空间受限，SN2610合约波动参考39-42万。

　　镍：印尼二次修订镍矿基准价公式

　　印尼方面，据SMM等资讯，9月11日印尼能矿部发布镍矿基准价公式第二次修订，并于9月15日生效，本次修订内容主要下调1.2%以下低品位镍矿的镍、钴元素修正系数，核心影响在于减轻MHP湿法工艺链条的税负成本。镍矿价格方面，1.6%品位印尼镍矿价格维持于65.14美元/湿吨。供需方面，精炼镍需求缺乏起色而产量小幅下降，近日社会库存矛盾未深化。综合而言，美国9月加息利空落地，但印尼MHP湿法工艺链条税负成本下调及印尼镍矿配额边际改善预期影响下，短期镍价可能缺乏明显反弹动力，主力合约主要运行参考12-12.8万元/吨。

　　多晶硅：弱现实与减产预期交织

　　9月17日，主力合约 PS2611震荡，收于36490元 / 吨，较上一收盘价跌0.94%。现货方面，N型料现货价格主要处于39400-40900元/吨。供应方面，整体开工率增加0.5%至41.3%，关注减产预期后续落地情况。需求方面，下游硅片厂价格不断走弱且自身供应宽松，对多晶硅价格意愿低迷。库存方面，多晶硅工厂库存连续六周积累至31.6万吨，环比增加0.3万吨。综合而言，减产预期有待落地验证，而行业库存不断积累，弱现实压制期价上方空间，主力合约 PS2611参考区间（34000，40000）。

　　工业硅：需求端减产预期压制

　　9月17日，主力合约 Si2611价格震荡，收于8445元 / 吨，较上一收盘价涨0.06%。现货端，近日部分地区部分规格现货价格跌100元/吨。供应方面，整体开工率边际增加1.9%至27.9%，新疆大厂维持减产，而甘肃恢复9台、内蒙恢复1台、四川恢复2台，因此整体开工略微回升。需求方面，近期多晶硅周度产量持稳，需关注后续行业协同减产实际兑现情况；有机硅单体厂本周平均开工率为59.86%，行业继续执行协同减排；铝合金端对工业硅仍以刚需采购为主。库存方面，部分工业硅厂家工厂陆续出货，工厂库存为32.17万吨，周环比下降0.6%。综合而言，供应减产及成本坚挺为期价带来支撑，但下游减产预期及产业套保盘持续形成明显压制，短期价格或震荡承压，密切关注多晶硅减产情况，主力合约 Si2611参考区间（8300，8800）。

　　碳酸锂：期价超跌反弹

　　2701合约涨3.80%至131180元/吨，2701合约持仓减少1647手至41.58万手。9月17日碳酸锂仓单减少1932手至43583手。中汽协数据显示，8月新能源汽车销量164.3万辆，同比增17.8%，环比增长5.3%，渗透率约为60.6%；其中内销111.8万辆，环比增10.9%、同比降4.6%；出口52.6万辆，环比降5%、同比增1.3倍；按用途区分，新能源乘用车国内销量101.5万辆，环比增长10.8%，同比下降8.2%；新能源商用车国内销量10.3万辆，环比增长11.9%，同比增长56.6%。下游磷酸铁锂消费相对维持韧性、排产稳定，三元材料需求偏弱。锂盐长协订单交付稳定，前期盘面调整持续反映悲观预期，破位后下游节前逢低补库带来短期支撑，仓单量下降，期价超跌反弹。

　　贵金属：金银价格反弹

　　主力合约表现方面，沪金涨0.66%至941.52，沪银涨2.24%至15992；铂跌0.11%至438.2，钯跌0.57%至305.05。初请失业金人数降至19.6万，持续申领人数也降至2024年1月以来低位，美国就业市场低裁员和低招聘共存。北京时间周四凌晨，美联储鹰派加息25bp符合市场预期，美联储主席沃什拒绝提供前瞻指引，强调经济“正在走强”，认为经济强劲、资本竞争、地缘政治是债券收益率上升的主要因素。美国国会已通过一项法案，授权美国总统特朗普可对购买俄罗斯石油产品的国家加征关税。CME美联储观察模型显示，当前市场预计后续月份仍有三次加息，可能的时间点在于2026年12月以及2027年的1月、4月。在加息预期已被充分定价的前提下，边际变化来自财政信用、央行购金和地缘溢价，加息利空落地后进入宽幅震荡区间运行，短期以内上方存在修复空间。