市场情绪有所回升 风险资产走势跟随反弹
亚汇期货网 2026-09-21 09:11:07
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研报正文 前言：美国当地时间9月16日，美联储公开市场委员会(FOMC)以12比0的投票结果宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点(bp)。在会议召开前，油价走高等因素已经推升美联储加息预期，叠加美国8月非农就业及核心CPI超预期，市场已经定价美联储有超9成的概率加息25bp。因此本次加息操作也属于靴子落地，尤其是偏鹰派的言论也跟随被市场消化，随后以美股为代表的大类资产集体反弹，市场情绪回升。 美联储加息后资产表现：消化鹰派言论更为重要 美联储公布9月利率决议，联邦基金目标利率上调25bp至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息。 本次利率决议偏鹰，12名票委全票通过支持加息。本次会议最大的意义并不在于25bp本身，而在于美联储在经济仍保持韧性的情况下重新启动加息。此前市场关注的是美联储是否会容忍通胀维持在较高水平以换取经济和就业稳定，此次会议给出明确答案，即当前通胀水平仍未达到政策目标，美联储愿意通过进一步收紧金融条件推动通胀回落。从投票结果来看，12名票委全票通过支持加息，体现出联储内部对于当前通胀压力存在较高一致性。点阵图强化年内再加息预期。点阵图偏鹰，18名提供预测的官员中，12人预计年内还有一次25bp的额外加息，4人预计年内还有两次加息，2人预计年内不再加息。2026年底联邦基金利率中值为4.1%，高于当前3.75%-4.00%的目标区间。经济预测体现“高增长+高通胀”组合。本次SEP对美国经济展望整体偏乐观，2026年GDP增长预测为2.3%，维持较强水平，失业率预测约4.1%，PCE通胀预测为3.7%，仍明显高于2%的目标。这一组合或说明美联储当前并不认为经济需要降息刺激。沃什讲话强调通胀风险，弱化市场宽松预期。沃什本次讲话释放三方面信号：一是强调通胀仍然“过高且持续时间过长”;二是表示“很难将金融条件描述为限制性”，暗示加息或不止一次;三是表明再次拒绝前瞻性指导，强调政策需要基于数据和趋势，而不是短期市场波动。 整体来看，全票通过加息、点阵图暗示年内再度加息、经济预测全面上调、沃什讲话均偏鹰，此次会议算得上是一次典型的鹰派加息。 我们认为，市场关注较多的未来要加息几次显得不那么重要，此次鹰派加息带来一个额外的利好，那就是把市场未来担忧的因素一并消化掉。比如，之前市场担忧的因素包括：是否会开启加息周期?年内加息几次?如果此次加息只是一个鸽派加息，那么上述担心会始终存在，但是一个鹰派言论，可以将上述担忧完全化解。 由于美联储信誉得到暂时巩固，美债利率曲线大概率走平，黄金或迎来配置良机，美股的强阿尔法也充分体现。宏观上的重大不确定性落地，对市场是显著的利好。 8月经济数据：投资和消费依然弱势 统计局近期公布的宏观数据显示，宏观经济仍整体偏弱。社零8月同比增长0.4%(前值+0.6%)，固投累计同比下降7.2%(前值-6.7%)，固投(扣除房地产开发投资)累计同比下降4.2%(前值-3.7%)，8月生产端数据有所回升，消费、投资数据较7月仍有所回落。 消费数据持续回落，出口数据回升且延续强势增长，内需弱于外需，二者数据仍呈明显分化态势。8月社零同比增长0.4%，较前值下降0.2pct，数据持续回落，Wind统计的15家机构预测中位数为+0.8%，平均数为+0.7%。8月社零同比回落且不及预期值，内需偏弱的现状未能缓解，6月随着基数扰动逐渐消退，“6·18”促销错位推动6月社零超预期增长并重回正区间后，社融增速连续两个月超预期回落，反映当前内需存在较大压力，居民收入有待修复，消费信心有待提升，从8月金融数据也可以看出，居民端长短贷款均有所减少，居民端持续去杠杆，内需不足，供强需弱的的问题进一步凸显，内需动能有待修复。外需火热形成鲜明对比，8月出口数据回升且延续强势增长，同比增长25.00%，较前值提升1.1pct，从出口金额来看，仍处历史高位。 投资增速持续下降，扣除房地产开发投资后累计同比仍处负区间，边际上下降速度有所放缓，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨。1-8月固定资产投资累计同比下降7.2%，较前值下降0.5pct，投资增速持续回落，速度有所放缓;扣除房地产开发投资后累计同比下降4.2%，较前值下降0.5pct，仍处负区间。投资增速放缓或主要由于政策支持与项目资金投放前置，一定程度上透支后续项目，导致投资端增势显著放缓，同时国内有效需求不足进一步压制投资。1-8月房地产开发投资同比下降19.9%，较前值下降0.7pct，仍对投资有所拖累。8月一线城市新建商品住宅销售价格环比由7月持平转为上涨0.1%，二手住宅销售价格环比上涨0.1%，价格环比均仍保持上涨。8月经济整体仍呈现供强需弱特征，总量与结构上的压力仍存，往后看一方面7月底中央政治局会议中指出宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度;另一方面8000亿元新型政策性金融工具落地，发改委将部署加快推进2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度，支持政策的提速落地或将对后续经济形成支撑。 结构看，外需强、内需弱稳的K型分化延续，稳投资、稳增长的政策效果更多或落在三季度末至四季度体现。政策层面，目前既定财政政策工具有序落地中，短期追加增量政策的概率和诉求暂时不高，主要观察三季度数据。考虑到7-8月数据仍低于4.5%，三季度达标的压力集中在9月，需要密切观察财政“兑现”效果。 8月份主要经济数据 风险资产有望跟随市场情绪回升 美联储鹰牌加息落地之后，美股暴力反弹，贵金属和有色跟随回升，美股依靠强势的盈利增速硬扛宏观因子的压制，也带动了市场情绪的回升。目前风险资产的走势仍与美股主导的市场情绪密切相关，继续关注AI叙事的走向。但是需要注意的是，由于当前的资产价格景气度是由AI叙事驱动，大部分工业品的需求端依然孱弱，对于高位的工业品，注意追高的风险。
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