贵金属
隔夜，沪金主力合约涨0.41%，沪银主力合约涨0.04%。货币政策上，美联储官员在FOMC会议上一致同意加息25个基点，点阵图显示，18名提交利率预测的官员中，16人预计今年至少还需要再加息一次，其中4人预计还需要再加两次，美联储主席沃什并未提交利率预测。会后新闻发布会上，沃什再度表示，通胀太高且持续太久，不确信通胀正向目标回落。沃什的表态进一步放大了点阵图带来的鹰派色彩，发布会期间美元与美债收益率快速走高对贵金属形成明显压制。经济数据上，美国8月零售销售环比增长1.2%，大幅超预期的0.8%，创近五个月最大涨幅，消费数据依旧强劲，对美国经济有明显支撑，也呼应美联储对经济走强的判断。整体来看，美联储通过鹰派加息重塑了市场对美联储抗击通胀目标的信誉，对贵金属产生明显利空。
沪铜
隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC费用指数再度回落，铜矿供应相对偏紧预期持续，铜成本支撑较为稳固。供给端，由于铜精矿供应偏紧张，加之其副产品硫酸价格回落，冶炼利润有所承压，冶炼厂生产积极性以及产能释放或将有所收敛，国内精铜供给量或有回落。需求端，下游当前正值“金九银十”传统消费旺季，由于铜价前期的上行，下游畏高情绪较浓，高价铜对下游采买的影响有所体现。但近期铜价因海外加息预期走强以及美铜关税推延等因素影响而明显回落，预计铜价回落后，下游采买意愿或有走强。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求缓步回升的阶段，行业预期向好，库存周度小幅去化。
氧化铝
隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚仍处雨季末段，季节性影响仍持续但已较前期有所缓和，但因运费上涨而令土矿报价仍处较高位，对氧化铝仍有部分成本支撑力度。供给端，国内冶炼厂前期检修陆续复产，运行产能有所回升，开工情况仍处偏高水平，故氧化铝国内供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂高产能运行，开工情况亦接近满产，长单交投稳定，电解铝厂原料库存充足，故现货散单成交较一般，氧化铝需求量保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。
沪铝
隔夜沪铝主力合约小幅反弹，基本面原料端，几内亚仍处雨季末段，季节性影响仍持续但已较前期有所缓和，但因运费上涨而令土矿报价仍处较高位，对氧化铝仍有部分成本支撑力度。供给端，国内冶炼厂前期检修陆续复产，运行产能有所回升，开工情况仍处偏高水平，故氧化铝国内供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝厂高产能运行，开工情况亦接近满产，长单交投稳定，电解铝厂原料库存充足，故现货散单成交较一般，氧化铝需求量保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。
沪铅
沪铅夜盘上行0.32%。供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率62.83%，继续下滑，厂内库存偏低，现货流通货源持续收紧。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼利润修复缓慢拖累，企业开工意愿低迷，部分企业有复产计划，目前再生铅开工率平均报41%,环比上行1.73%，再生铅主要产地产量（国内）报4.996万吨,环比上行2.6%，但整体爬坡节奏偏慢。进口方面，铅锭进口窗口近期重新打开，海外低价货源后续到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大，整体呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，下游铅蓄电池逐步进入“金九”传统消费旺季，高温假期结束后行业开工率边际抬升，开学季带动电动自行车蓄电池终端销量回暖，汽车启动电池备货需求也有小幅改善。但铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪升温，铅蓄电池开工率69.64%，环比上行3.29%，虽然下游蓄电池呈现销售逐步走强态势，但仍需观察下游对高价格铅的承接能力，当下现货成交随价格上涨有所转淡，需求端缺乏持续拉涨动力，大规模补库难以快速兑现，需跟踪终端订单的实际落地节奏，库存端，当前SMM五地铅锭社会库存约7.53万吨，环比小幅累库；上期所期货库存处于年内偏高水平，但原生炼厂厂库整体偏低。库存结构呈现 “显性社库微累、厂库偏低、下游原料库存中性”的特征，累库速度受供应检修约束，暂未形成明显的库存过剩压力，对价格的压制作用有限。
沪锌
夜盘沪锌弱势整理。宏观面，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，符合市场预期。美联储主席沃什重申通胀过高且持续太久，夏季数据未见明显改善，表示美联储决定取消一部分宽松政策。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。
沪镍
隔夜沪镍主力合约震荡偏弱运行，持基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面，电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存增加，库存整体均处在高位。
不锈钢
原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存小幅下降。
沪锡
沪锡夜盘上行1.24%。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游观望情绪较重，持货商则挺价情绪，社会库存增加；LME库存小幅下降。
工业硅
工业硅方面，供给端，新疆头部大厂32台矿热炉停炉已落地，9 月排产显著下调，四川部分中小炉企同步减停产，全国工业硅开炉数量回落，供应端边际收缩，叠加硅煤、石油焦原料成本维持高位，对工业硅现货与期价形成底部支撑。但需要留意，部分西北、内蒙停产炉组仍存在复产预期，若价格反弹至企业盈亏线以上，复产增量会逐步释放，削弱供给收缩利多；开工率回落至50.28%，整体来看，供给端收缩已从前期预期转向现实落地，阶段性对价格形成底部支撑。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库：多晶硅：多晶硅企业排产有所抬升，但行业整体库存高企，硅片、电池片订单偏弱，光伏终端需求传导不畅。虽然市场存在行业控产挺价预期，但企业亏损压力下，采购策略偏保守，仅维持长单刚需拿货，暂无大规模集中补库行为，对工业硅的原料消耗增量有限，难以形成强拉动。有机硅：有机硅行业维持低利润格局，部分企业执行减产自律，DMC开工保持偏弱水平。传统金九旺季预期存在，但下游建筑、地产、电子终端订单改善有限，有机硅企业采购工业硅以随用随采为主，优先采购低价现货，主动囤货意愿不强，对工业硅拉动力度偏弱。铝合金：铝合金板块需求整体平稳，属于工业硅的稳定刚需消费端，无明显增量。汽车轻量化、光伏铝型材订单小幅回暖，但整体幅度有限；铝厂大多签订长期供货协议，现货零星采购，价格敏感度偏低，仅起到托底作用，无法成为行情的主要驱动。
碳酸锂
碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-2.95%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿价格随锂价报价回落，由于矿山方面的挺价以及锂盐厂利润承压的共同作用下，矿价保持一定韧性。供给端，由于锂价的快速回落，锂盐厂利润有所承压，挺价惜售意愿走强，低价放货量有限。进口方面，智利发运量有所回升，预计到港后加之国内部分冶炼厂检修完毕后的复产，国内碳酸锂供给量或将有所增长。需求端，下游正值“金九银十”传统消费旺季，且为迎接四季度动、储年末消费预期而提前备货。此外，锂价的回落亦令下游逢低采购相对积极，现货市场成交情况有所好转。上游库存小幅去化，下游提前备库库存回升。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增、库存小幅去化的阶段。
多晶硅
多晶硅方面，头部硅料企业达成减产、不低于成本销售的行业共识，部分产线主动压低运行负荷，计划下调9月排产，减少市场货源投放，试图缓解累库压力，为现货与盘面提供情绪支撑。各家企业执行力度分化，部分低成本一体化企业生产刚性较强，短期难以大规模关停，若价格小幅反弹，停产、低负荷产线存在复产可能性，增量随时可以释放，削弱减产带来的利多。需求端，电池片环节订单走弱，前期海外窗口期备货热潮已经退潮，海外贸易壁垒、海外终端高库存共同抑制采购，转口贸易收缩；国内终端订单改善有限，电池片渠道库存累积，价格重心持续下移，部分N型电池片报价跌破0.3元/W。电池厂开工维持保守水平，生产排产跟随组件订单走，不会主动扩产。在电池片利润持续被压缩背景下，电池厂向上传导订单的能力减弱，间接降低对上游硅片的消耗，进而拖累硅片采购多晶硅的需求。组件端国内央国企组件招标持续落地，对国内地面电站装机形成一定支撑；但组件报价偏高，电站投资收益偏弱，终端业主压价明显，高价组件订单落地缓慢。
铸造铝合金
隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，国内合规废铝货源仍持续偏紧，加之海外进口量的回落，令铸铝原料端供给紧张，此外铝价的高位亦令废铝保持坚挺，铸铝原料成本支撑力度稳固。供给端，受限于原料和成本的压力，再生铝厂开工情况以及生产积极性有所承压，国内铸铝供给量保持收减状态。需求端，传统消费旺季令下游压铸厂订单有季节性回暖，开工逐步修复，但由于铸铝报价的高企，高价对下游采买积极性仍有影响，压铸厂采购偏向谨慎，多以刚需和观望态度为主。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求略回暖的阶段。
铂金钯金
美联储重启加息25个基点释放鹰派信号，隔夜伦敦铂钯市场显著走弱。宏观方面，美联储9月宣布加息25个基点，符合市场预期，点阵图预计年内还将加息一次。沃什强调通胀顽固且拒绝提供政策前瞻指引，后续加息节奏仍存在不确定性。地缘方面，9月初美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡运输问题仍未得到实质性解决。此外，全球能源供应风险持续上行，沙特阿拉伯东西向输油管道因无人机袭击陷入停运，曼德海峡通行受阻，若中东能源出口持续走低，能源价格或持续通过通胀预期向美国利率端传导。短期看，美联储紧缩预期支撑美元指数及美债收益率，短线或继续制约贵金属市场上行空间，若地缘局势不再进一步恶化，市场在消化紧缩预期后有望小幅修复，后市方向仍取决于美联储加息节奏与通胀、能源价格的联动。
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