【全球债市再遇抛售，市场关注紧缩周期升级可能】⑴ 周五全球主要公债收益率再度走高

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  【沙特关键输油管道遇袭停运，市场重新定价中东供应风险】⑴ 沙特东西向Petroline管道因胡塞武装无人机袭击多座泵站而停运待修，该管道此前是绕开霍尔木兹海峡的核心备用通道。⑵ 有石油业人士指出，此次袭击打击的是市场的备用方案，直接效应明显对油价构成支撑。⑶ 该管道近期每日输送数百万桶，估计停运可能影响多达每日360万桶的供应。⑷ 这并不意味着这些桶全部消失，沙特可尝试改道部分产量，但在霍尔木兹已严重受阻时，替代方案有限。⑸ 沙特取消货物交付已有报道，风险已从理论层面转为现实，供应溢价随之抬升。⑹ 受损管道拥有泵站、阀门与电力设施等固定基础设施，廉价无人机与精准导弹只需瘫痪1至2处关键节点。⑺ 即便修复，也无法排除再次遭袭可能，市场或持续为中东基础设施风险定价。⑻ 有经济学家认为，修复将是优先事项，但损毁严重、耗时较长，在当前全球供应偏紧下尤为不利。⑼ 其并不认为这会长期削弱沙特或OPEC的重要性，管道遇袭只是复杂能源市场的因素之一。⑽ 鉴于霍尔木兹持续面临挑战，未来管道的重要性可能反而上升。⑾ 未来项目或需冗余设计、加固泵站、多路径运行、充足储备与更强防空能力，相关资本开支将上升。⑿ 对OPEC+而言，闲置产能只有在原油能实际抵达市场时才有意义，这限制了其平抑价格的能力。⒀ 后续需关注管道修复进度、沙特出口改道效果，以及成品油裂解价差与运费保险成本的变化。⒁ 总体看，供应中断风险与基础设施脆弱性正共同推高能源市场的风险溢价。

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  【欧元区公债下跌，法国风险溢价创2012年以来最高】⑴ 欧元区公债价格周五下跌，法国与德国10年期公债收益率差升至2012年以来最高。⑵ 全球央行加大抗通胀力度，美联储与日本央行继欧洲央行之后加息。⑶ 英国央行维持利率不变，但暗示若中东冲突引发的能源通胀恶化，也可能上调借贷成本。⑷ 法国10年期公债收益率上涨13个基点至4.573%，法德利差自2012年7月以来首次达到整整1个百分点。⑸ 该收益率本周上涨12.5个基点，涨幅在G7国家中居首；法国两年期收益率上涨15个基点至3.536%。⑹ 有经济学家表示，由于缺乏推动财政前景实质改善的催化因素，预计法国利差将继续扩大。⑺ 债券市场压力加剧且选民对生活成本不满，法国总理正加紧敲定旨在控制赤字的2027年预算案。⑻ 为法国债务违约风险投保的成本升至2025年4月以来最高，并高于其他任何发达经济体。⑼ 德国10年期收益率上涨4个基点至3.52%，意大利10年期上涨9个基点至4.43%。⑽ 美联储采取更具限制性立场后，各国央行可能进一步强化政策收紧倾向。⑾ 但投资者仍押注利率上升路径将比美国决策者点阵图预测更激进。⑿ 货币市场显示，交易员预计欧洲央行指标利率将从目前2.5%升至年底近3%，并在3月升至约3.27%，意味着未来6个月还将加息3次。⒀ 德国两年期收益率上涨5个基点至3.263%，本周累计上涨近9个基点，为连续第6周上升。⒁ 从市场情绪看，财政可信度与紧缩预期正共同推高欧元区外围与核心国利差。⒂ 后续需关注法国预算案细节、评级机构表态及欧洲央行加息节奏。

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  【大众汽车下调全年利润预期，资产减值拖累业绩】⑴ 大众汽车大幅下调全年利润预期，此前披露约115亿美元的资产减值支出。⑵ 这些减值与其所持保时捷股份、在华运营状况以及自身重组努力有关。⑶ 该德国汽车制造商周五表示，目前预计今年销售营业回报率最高为1%，低于此前4%至5.5%的预估。⑷ 新预估在德国股市收盘前不久公布，消息一出，大众汽车股价应声下跌超过5%。⑸ 此次盈利预警之际，公司正面临一系列挑战，包括美国关税、不断上升的制造成本，以及来自中国汽车制造商日益激烈的竞争。⑹ 竞争压力既体现在中国市场，也体现在欧洲市场。⑺ 从市场情绪看，减值与利润率指引骤降反映传统车企在电动化转型与成本控制间的双重压力。⑻ 后续需关注重组进展、区域销量表现以及关税与竞争格局对盈利的持续影响。

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